投资要点：

    短期冲击不改长期景气。2008年雪灾、藏独、地震、奥运会等事件对旅游业造成了一定的冲击，抑制了广大居民的旅游需求，但从台湾“9.21”大地震及2003年“非典”疫情对旅游业造成的影响来看，不难发现，自然灾害及突发事件对旅游业的冲击只是短期行为，并不会殃及行业长期景气。

    经济增长为行业景气提供重要支撑、居民人均收入的增加拉动旅游消费需求。

　　“金秋十月”或成增长拐点。从7月和8月的旅游数据来看，入境游、国内游都出现了恢复性增长的迹象，旅游景区的游客数量和收入也有所增长。我们认为，上半年诸多不利因素的负面影响力已慢慢消逝，人们被压抑的旅游需求可能在9、10月的旅游黄金季节得以集中释放。中秋和“十一”一大一小两个黄金周将给景区企业带来全面恢复的机会。

　　存在风险：

    自然灾害、突发事件等不可抗因素。如上半年的雪灾、地震、藏独

    奥运“挤出效应”。奥运对旅游业的利好低于预期。

    国家宏观调控政策对涉及房地产业的旅游类上市公司的业绩影响

    综合评价及评级调整

    投资评级上调为“增持”。伴随着A股市场深度调整，加之上半年旅游行业正遭受自然灾害、突发事件等不抗力因素的侵袭，目前行业的高估值正迅速回落，这对于投资来说是一个好的投资时点，因此，我们应及时抓住个股的超跌机会，投资受益于行业长期发展旅游的公司。行业评级为“增持”，推荐“买入”黄山旅游、华侨城A，“增持”桂林旅游、锦江股份。

    一、行业低位运营，显现恢复性增长迹象

    2008年以来，中国旅游业频繁遭受自然灾害、突发事件等不可抗力因素的侵袭，如春节黄金周前后南方冰冻雨雪灾害、“3·14”西藏暴力事件、3月份安徽及部分省市出现手足口疫情、“5·12”四川汶川大地震、六月份南方洪涝灾害以及奥运会“挤出效应”，诸多“利空”事件给旅游行业带来了沉重打击，致使行业整体业绩下滑。